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黄金

黄金:这边风景独好

陈敏兰:对于能够承受金价波动在10-15%的长线投资者而言,黄金多元化效益使其成为颇具吸引力的选择。除了实物黄金以外,投资者还能如何将其纳入投资组合?

上个月股票市场备受不确定性打击,但有一类资产的表现却格外亮眼,这就是黄金。自中美贸易摩擦在5月份骤然升级以来,全球股票(MSCI环球指数)走平,而黄金则上涨10%。在不利的市场环境下黄金往往表现出色,考虑到市场波动?#20013;?#39640;企,黄金作为避险资产仍有望延续优异表现。

金价上涨不能全归功于不确定性,其他一系列驱动因素也不可少。大多数时候,黄金价格与美国实际利率(名义利率减去通货膨胀)和美元呈?#21512;?#20851;关系:一个上升时,另一个下降。而黄金与股市波动性则呈现正相关关系。所有这些因素很可能?#20013;?#21033;好黄金。

此外,黄金是一种独特的资产类别,因其被视为跨?#26469;?#30340;价值存储工具。从古代的?#25345;?#32773;到如今的富豪,?#21450;?#40644;金视为能够保持内在价值的珍贵商品。企业或有沉浮,黄金却能?#26469;妗?#22240;此,黄金对于担忧经济周期进入尾声或担心政权不稳的散户投资者极具吸引力。

为什么对黄金而言坏消息即是好消息

全球经济放缓、美国与中国、墨西哥以及?#20998;?#30340;贸易摩擦推动黄金价格走高,而且应继续为黄金带来利好。

与其他资产类别相比,黄金除了内在价值以外,另一特点是不提供收益率。这也是金价与美国实际利率?#21512;?#20851;的原因。因为黄金不含利息,因此在实际利?#23454;亮?#25110;者零以下时,黄金会彰显其吸引力,而此时附息证券失去吸引力。近期黄金涨至每盎司1400美元的六年来新高,原因就在于此。随着美联储的立场进一步转向宽松,为7月份降息铺平了道路。

由于美国实际利?#26102;?#26469;就很低,因此如果美联储拉开降息大幕,有可能滑向负利率。根据我们的基?#35760;?#26223;预测,美联储将在7月份降息50个基点。在全球宏观经济数据恶化的背景下,其他主要央行很可能跟随美联储的宽松步伐,?#28909;緡分?#22830;行。全球连动降息将使得黄金的内在价值更加熠熠生辉。

与此同时,贸易争端导致金融市场波动升高,投资者纷?#23376;?#21521;黄金等避险资产。当市场波动上升时,黄金往往能跑赢股票,今年的情况正是如此。考虑到中美贸易摩擦?#20013;?#32463;济周期进入尾声以及2020年美国总统大选带来的不确定性等因素,在可预见的未来市场波动很可能居高不下,因此黄金价格至少在今后12个月内将得到强劲支撑。

当美元下跌时,金价往往上涨。这是因为黄金不仅仅是一种商品,也是一种货币?#22909;?#20803;走软使得黄金对于美国以外的买家而言更可负担,他们会购买更多?#36164;?#25110;金条,进而提振黄金需求。美国的双赤?#33267;?#32654;元基本面承压,看起来美元全面走弱势在必然。我们对欧元/美元3、6及12个月的预测值分别为1.15、1.17和1.20。

为何黄金一枝独秀?

尽管日元或长期美国国债等其他避险资产在不确定性高企时期表现也不错,但他们并不被视为财富储存工具,也不是理想的通胀?#31361;?#29575;对冲工具。因此,在投资组合中,这些避险资产缺乏黄金所具备的多元化效应。作为一种战略性资产,黄金历来有助于?#32435;?#25237;资组合的风险调整后回报(尤其是对于股票型投资者而言)。黄金在带来回报的同时能够?#26723;?#25439;失,在市场承压期间流动性?#27493;?#22909;。

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